网易

接下来要为大家请出中国银行行长助理首席经济学家朱民先生。（掌声……），他演讲的题目是：全球资源商品市场——波动、原因、趋势和影响。

主持人：由于调试电脑，大家休息十分钟。

主持人：下面有请中国银行行长主力首席经济学家朱民先生演讲。

朱民：首先感谢大会的邀请给我这个机会和大家做一个交流。不好意思，有关我的稿子整得太晚所以耽误了大家一些时间，很抱歉。不过我也给大家创造了一次休息的机会，所以两者扯平。今天想说的题目就是全球资源商品市场波动的原因和趋势、影响。我觉得这还是蛮有意思的题目，进入21世纪以来，全世界大概有“三股力”，改变了整个世界经济的格局，也改变了整个企业的外部环境，这三股力：第一个就是流动性过剩，由于美联数不断的调整，货币大大地增加，流动性泛滥，结果是创造第一个股市的泡沫，这个泡沫在01年得到了破解；第二个创造了房地产的泡沫；第三个创造了资源商品市场的泡沫。美联署十三次的加息，现在保持性还是不强，第二个影响就是全国经济的失衡，首先是美国国内的经济失衡，它过分的消费、过渡地依赖进口，中国的经济也是失衡，中国过渡地依赖出口，这样使得两面的失衡：一个是内部的失衡；一个是外部的失衡。

第三个就是全球价格的飙升，前两个问题我在三年前在亚布利的会议上和各位嘉宾做了交流，我觉得商品市场越来越影响企业，影响企业的发展，所以我想在这里和大家做一个沟通和交流，主要讨论四个问题：

第一个是谈一下价格飙升的情况。第二个是为什么飙升？第三个原材料是长期的供应市场。第四个从长期的观点、角度来看今天的原材料价格波动和长期的发展。所以会引出对未来形势的判断和影响。我也想讲一下对中国的企业所带来的影响。

第一就是01年到现在整个商品价格的波动，我们现在了有10种商品，我们看到原油的价格从25、26美元涨到73、74美元，涨幅达到了3倍，（大屏幕）这张图纸在02年的时候，突飞猛涨，大家可以看到，这个上升的幅度非常的高，而且也是凸形的曲线，这是一个明显的特征。与此同时，当油的价格上涨的时候，煤的价格也是在上涨，煤价从23美元的时候上升，最高的时候上到67美元，大概上到原有价格3倍，油价上升为什么煤价也上升呢？现在煤资源非常的紧缺，而我们国家也是煤出口大国，这样也会给油价带来一定的增长。铜价在后半阶段的时候，增长也是比较快。（大屏幕）大家再看看铁矿石的价格，全球铁矿石集中在巴西和澳大利亚，一开始从30美分不到，最后上到了80美分，也是涨了2倍左右。铝的价格是也涨了很多。特别有意思的是04到06年两年的时间，铝的供应量非常的大，铝的消费也走在了前面，所以整个消费也是非常的大。

主持人：今天我手里拿的这个程序，介绍我们朱民先生是历届亚布利年会以来，他的演讲是给人留下深刻的印象，我们给他掌声安慰一下。

朱民：大家可以看到，同时看了看农产品的价格，大家可以看到整个的波动很大，这是150年以来，产品的价格一直的往下跌，证明我们的消费一直在提高。

现在全球的经济增长非常快，在01年之后增长非常的强烈，现在有很多的制造业在所有的国家都是领先的，更主要的是当全球经济增长非常迅速的时候，它整个的制造业的生产从欧洲、美洲、移到亚洲，亚洲的制造业占到比较重要的位置，所以亚洲的消耗度和能源GDP的消耗量相对水平比较高，一下子使能源的需求上了很大的台阶，这是两个概念：第一个整个全球经济增长带来的需求，还有就是能源需求资源需求中心所带来的需求。有几个原因就是在整个需求的方面，很主要的是一个是经济的增长，全球经济增长决定着产品的转移，移到亚洲的国家，移过来之后，特别是中国和印度的增长强劲又移过来，中国的发展速度很是非常高的，（大屏幕），这是03年能源需求的图，中国和印度的需求非常大，这样的需求对世界的压力非常大，中国在93年占了全球资源增长部分80％的消费量，由于整个的消费量不具有可测性和持续性，所以在原材料的市场上价格的冲击是非常大的，与此同时，发展中国家财富的增长，大规模的基础设施、大规模的建设，大部分卡车、住房等建设，带动了资源的使用。所以在整个期间，资源的需求远远高于资源可能给的供给，大家看看，在整个90年代开始，特别是2000年之后，整个原油需求的增长速度超过了原油生产的速度。所以说需求受很大的影响，现在经济向亚洲转移，中国和印度跳跃性地增长对整个经济社会造成很大的压力，正常的增长加上亚洲这部分的增长和中国和印度跳跃性的增长，所以就捣乱了全球的供给结构。

大家可以看到，美元的货币市场的指数从80年代就可以下跌，从04年到现在跌了26％左右，美元的走软等于是资源价值的上升，所以资源的上升要扣除20％多。大家可以看到，在美元价格和非能源价价格的指数，所以在美元强的时候，蓝的是美元，红的价格非常的低，美元弱的时候，资源的价格都没有低，所以这也是很重要的方面。这是金融市场，金融市场从01年开始有一个很大的变化，就是整个金融市场期货的交易，从2000年开始，整个大规模的上升，整个衍生产品对整个价格的推磨阻拦的作用是不可低估的。以前石油市场上期货交易在整个衍生交易上不超过7—8％，今天这个比重达到了52—53％左右，所以投资也好、投机也好、金融衍生产品对整个市场的影响是特别大的。但是很重要的一点是要看长期的结果。

（大屏幕）我们放到50年，从56年开始，这是一个非常平缓的过程，当时有美元的危机和石油的危机，这就使全世界的商品价格抬高了一个台阶，从72年开始，到现在这30年的时间，这个价格是在比较高的幅度上大幅度的波动。大家可以看到，后面的增长，也就是最近的增长速度是非常高的，等于是把整个的资源价格放在最高的高度上，我们看看100年的价格怎么样，我们把100年的价格指数整体来看，整体的价格是往低的，今天是两个高潮，第一个就是70、80年代石油危机和美元危机的高潮。第二个是现代的高潮。现在名义的价格在上升，如果看价格的长期变通，第一个就是这张表，因为这张记录了近50年的波动，这个波动的时候，投资没有跟上去，就形成了供给瓶颈非常重要的原因，也是今天经济增长一下子突飞猛涨的原因。

（大屏幕）大家可以看到，我们今天上升的幅度还没有达到70年代、80年代上升的幅度，这是我做的很重要的结论。第三个我们把真实的价格和民意的价值来看的话，由于通货膨胀的货币因素、所以今天价格是往下走所以对企业做决策的时候，你一定要搞清楚，就是你计算的成本是民意的价格还是真实的价格，这个非常的重要。波幅是不断的扩大，最早的波幅是在10％左右，但是到了后来过了30年代以后，这是150年的波幅，这个波幅是非常大的，到了1900年到1923年的时候波幅是25％左右，进入30年代波幅扩大到30％，今天的波幅已经到了30％到40％的幅度，整个价格的突飞猛涨和波幅大幅度的增加有关系，这张图非常的有意思，这张图表明了整个波动的周期在不断的缩短。

（大屏幕）他们后面这张图，表明以前我们的货币市场讲的是长周期，（大屏幕）这个长周期在1862年的时候，可以是50年的周期，可以是60年的周期，但是这个周期可以变成10的周期，到5到8年就会有一个波动的周期，这个周期的缩短整个商品价格非常重要的，如果我们把整个的结构看一眼的话，我看到我们经过高度的波动之后，我们进入了突飞猛涨的阶段，整个的波幅是不断的扩大，它是一个高位、是一个高的波幅，而波幅的周期在不断的缩短，这个非常的要命。今天全球现金占GDP的10％，但是现金只占流动性的1％，第三个就是证券化的债券占GDP是142％，这个流动性的概念在今天已经远远超过了单纯的货币概念。从90年到95年开始，全国的货币正在陆续地增长，货币的增长也是泡沫的增长，由于金融市场的发展。从95年开始，全球的衍生市场发展，全国债券化发展非常高，而这部分金融形的发展，远远超过了现今的发展，那么大的流动性在周转、在寻找投资的机会。所以我觉得这是一个很重要的流动性。

还有就是剩余能力，现在石油生产的储备非常的吃香，全球的资源、新资源的开发和矿量的开发从1960年代高峰之后持续的下跌，就是进入40年来，我们对矿产资源的新发现和资源的发展一直远远落在后面，这也是很重要的原因，现在我们的铜的开发和生产都到了极限，铜现在是缺口的状态。石油的生产能力今天也是有限的，而且石油的生产能力和供给能力，上面是欧佩克的，下面是非欧佩克，我这张表主要讲政策，非欧佩克已经达到了极限，剩下的是欧佩克，石油的政策受地缘的政策和组织的决策，现在石油市场有三个非常重要的概念：第一个是石油开采的能力；第二个是开采的能力主要在欧佩克而不在非欧佩克；第三个炼油的设备远远跟不上市场的结构，今天是这个结构，因为欧佩克是低流，非欧佩克是高流。大家可以看到，欧佩克在价格上升的时候，整个生产的上升应该是很缓慢的。最新发现的石油储量从1970年代到现在主要的石油资源在欧佩克，而不是非欧佩克。大家看另外的指标就是看整个的投资机会怎么样？股票市场和商品市场投资的两种机会的选择都有一个指标，从整个股票的趋势看，大家可以看到，整个股票市场经过泡沫之后是一个大幅度的下跌，这个回收还不是主要投资者追逐的盈利点。（大屏幕），这是一个缓慢的波动过程，当股票市场不受青睐的时候，商品市场成为资金追逐的对象，这也是从资金的方面方面讨论价格方面很重要的原因。

从价格方面看，这张表非常的重要，今天的石油价格还没有真正地达到，这也是150年真实石油价值总的波动价格，到最后的时期石油价格非常的高，就是因为统一市场的降低。

如果我们把整个资源市场重新看一下的话，这个资源市场是这样的。第一个是全球的资本市场太强劲，这个强劲已经给原有的市场带来了压力，就是需求的中心转向亚洲，亚洲效率比较低，相对对资源的使用比较低，又增加了额外的一块，对整个资源的需求怎么了，从需求的角度来说，由于美元的疲软所以价格上升，把价格推得很高，一个是美元的疲软，第二个是资源的流动性，现在有股市的泡沫，房地产的泡沫是岌岌可危，商品市场的泡沫现在还在形成的过程中，所以整个的流动性极具的扩大。从长周期的角度来说，我们正好是处于一个在过去的30年里没有投资的阶段，所以我们处于投资的瓶颈，过去30年，由于受72年和80年受企业亏损的教训，所以从79年到01年所以做资源的企业不投资，这是第一个瓶颈。由于不投资使得我们开采、生产特别是储备资源量在30年内是下降的。所以这是我们在供给角度来看今天全球的资本市场形成了一个比较重要的问题，这是从周期的角度看，那我们从周期来看，我们可以看到整个的价格整体来说是往下走的，只是处于不断波动的阶段。所以这是从整个资源市场来看，所以由此在国际的资源市场可以得知几个简单的结论：第一个结论就是资源市场的膨胀还没有结束，第二个是价格还会在高位波动，而且非常的，在今天形成的高位以更大幅度的波动，原因很简单，整个供给的瓶颈依然存在，整个需求的不确定性正大加大，所以整个的市场从长期看，会产生这样的情况。

如果从中国的情况来看，在这个环境上，我觉得中国的环境对国际来说有过之而无不及，我们今年6月份固定资产投资是33.7％，8月份是33.2％，我们大规模的城市化、建筑的发展，所以中国需求的发展是非常强的，所以带动制造业的发展，中国是重工业化，我们对原材料密集度我们叫做起步阶段，也就是我们人均对铜的使用量、对铝的使用率、对钢等原材料的使用，中国还处于起步阶段。严格来说的话，国内对原材料的要求非常的大，而且不断的增加，所以国内的需求很明显。

从需求的同时，国内的流动性依然很好，我们今天有12—12.5的人民币是贷不出去。那么在这样的情况下，价格自然往上升，在这个基本的层面上中国和其他国家不一样，第一个我们没有长期的供应和需求的合同市场，我们所有的需求具有很大的持久性，所以这个持久性对市场的冲击和价格的冲击非常大，第二个我们没有情报市场，所以我们没有风险对冲的地方，所以整个原材料的风险市场我觉得在今天来说是非常大的；第三个是我们供给量不足。我们在资源上对外的依存度越来越大，还是以石油为例，中国每年的消费是750万桶原有，中国生产380万桶原油，所以中国进口50％，中国进口50％的石油前三位最大的出口国就是安哥拉、沙特、伊朗，所以从地缘的角度来说，中国石油的来源具有政治的不确定性。但是与此同时，中国的铝矿、铁矿，我们在矿产上对世界的依赖性一定会存在、而且会加强。更糟糕的是我们现在发展非常不好的工业结构，这个工业结构是我们在国内建立起大部分的冶炼生产机构，正是因为我们价格体系不合理，所以我们面对波动和冶炼可能有的问题。

中国铝的总体需求量是600到700万吨，中国有没有什么1300万吨铝的原材料，没有，所以一方面是铝材料飞速的增长，一方面中国在飞速发展的情况大力进口铝的原材料，现在国际的需求在哪里？我举一个铝的例子，这方面在钢、在铜同样产生。我觉得这个问题是比这个国际市场上有更大的波幅。如果规定出来的话，我们可以得出这样的结论，看看我们有没有这个趋势，第一个趋势就是这个涨还没有结束、第二个在涨的同时还可以大幅度的波动、第三金融衍生产品的结果，使得整个波动的周期缩短，整个风险在大大地增加。对中国来说，中国有严重的对外依存度，中国缺乏长期的风险机制，我觉得对中国的经济和企业不会产生太大的影响，但是长期来说，我们再看50难的话，这一波也会过去，这一波只是72年到80年石油危机和美元危机在平静形成下的大幅度的波动，这波动过去之后，价格还是会回去，我们没有任何理由说这个价格会在这个高位上，但是明天的明天会有发展。所以资源市场看长期是非常重要的。在座的都是企业家和老总，我提一点建议，我问你是投资者，我想你一定要记住，今天的高位波动和高价一定会过去。如果你是需求者，尽可能地建立中长期的供销渠道，我讲中是对长还没有把握，但是长也非常的重要，如果你是投机者这是你最好的天堂，因为有巨大的波动和短期的资金转移，但是在这个市场赢的概念不存在，输的概念也不存在，不知道，由于这是你的天堂，最终你一定是输家。谢谢。（掌声……）

主持人：谢谢朱民博士，我们也非常的抱歉，耽误了朱民博士和大家一些时间，不过好事多磨，好的演讲也是磨难多多，不管怎么说，朱民博士今天的演讲又会成为我们本次论坛印象最深的一次。